11月12日，2022世界VR产业大会在江西南昌开幕。中国电子信息产业发展研究院预测，2025年国内虚拟现实产业的规模将超过2500亿元。随着虚拟现实技术对实体经济赋能作用的逐渐释放，2025年有望带动万亿市场规模。

  政策面上，11月1日工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，其中提出到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创造新兴事物的能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。近期，虚拟现实赛道获得众多机构的一致看好。

  机构关注度方面，在线游戏板块的三七互娱、完美世界、吉比特获评级机构数量居前，均在35家以上；另有浪潮信息、景嘉微等参评机构超过10家。对游戏叠加虚拟现实赛道，前期受外部环境及产业内部优化调整等因素影响，出现大幅调整，近期整体表现强势且跑赢大盘，11月上证指数整体震荡上行，至今累计涨幅6.56%。11月以来，游戏板块整体大面积上涨11.24%，目前，游戏行业整体处于震荡上行态势。预计未来，虚拟现实叠加游戏赛道标的或将带动万亿市场规模！

  周一（11月14日），沪深两市高开低走小幅收低，K 线收出小阴锤头。截至收盘，沪指跌0.13%，报3083.4点，深成指跌0.24%，报11113.46点，创业板指跌1.25%，报2375.21点，上证50指数逆市涨0.8%；两市合计成交10673亿元，北向资金净买入166.02亿元。盘面上看，医药、医疗保健、金融、地产板块强势拉升，家居、餐饮、农业等板块均上扬，旅游、酒店餐饮、航空、汽车、酿酒、石油等板块走弱，光伏、储能、锂电等新能源板块集体下挫；新冠药、仿制药、生物疫苗、医美概念等表现靓丽。

  整体来看，大盘短线日均线的反压，仍有震荡调整压力，10日均线构成较强技术支撑。操作上，逢低加大仓位，挖掘结构性机会，低吸高抛做波段。现对虚拟现实叠加游戏赛道标的做一简要分析，仅供参考，不做为实质性投资建议。

  前三季度，公司的主营业务包括含氟新材料、聚氨酯新材料两大板块。其中，含氟新材料板块实现营业收入13.89亿元，占比78.44%，同比增长139.09%；聚氨酯新材料板块实现营业收入3.82亿元，占比21.56%。

  公司持续稳步落实年度各项经营工作，推动企业可持续稳健发展，前三季度公司业绩较去年同期增长较快，主要受益于新能源锂电材料商品市场行情较高景气度。

  公司从事的主体业务为含氟新材料和聚氨酯新材料两大板块。含氟新材料板块基本的产品有含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等，形成了系列氟化工产品产业链。含氟聚合物因其良好的耐候性、耐温性、介电性、最高的抗张强度、抗压缩强度、耐磨性和耐切割性等优良性能，作为新能源锂电池粘结剂的主要组成部分和光伏背板膜的应用慢慢的受到社会的关注，同时被大范围的应用于石油化学工业、医药、半导体、航空航天等产业领域。

  上半年公司建成新能源电池正极材料粘结剂 PVDF先进产线并顺利投产，成为国内顶级客户的合格供应商。1月-6月公司含氟新材料产品营销售卖收入达9.5亿元，同比增长232.1%，毛利率达86.16%，同比增长45.26%，这也是报告期内促进公司营收利润双增长的主要因素。

  2022年6月公司子公司山东华安新材料有限公司年产8000吨PVDF(聚偏氟乙烯)项目二期生产线吨/年)已经投产。其投建的6000吨/年PVDF及配套1.1万吨/年HCFC-142b联产3万吨/年HFC-152a项目和2.5万吨/年PVDF及配套4.5万吨/年R142b联产12.5万吨/年R152a项目目前也正在建设中，将成为未来公司业绩的增长点。

  公司未来将继续围绕含氟新能源相关材料，沿链聚合，实现产业链可循环，快速布局新产能以满足光伏、动力锂电池、储能领域等对相关氟材料需求，积极发挥产业链成本优势，形成长期的行业竞争优势。

  又如002555三七互娱：PE11.98倍，ROE19.46%，虚拟现实+游戏+元宇宙概念+在线教育+华为概念+网红直播，公司于2022年10月31日披露三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入116.78亿元，同比下降3.6%；实现归母净利润22.57亿元，同比增长31.1%；每股盈利为1.02元。

  公司2022三季度经营成本20.44亿元，同比上升11.2%，营业收入同比下降3.6%，毛利率下降2.3%。期间费用率为61.7%，较去年下降9.1%。

  长周期产品比重提升，结构转型成效凸显。高质量的精品产品是立身之本。基于公司“研运一体”模式的优势，公司通过自研+定制+代理的产品模式打造了牢固的产品安全网。

  公司产品囊括MMORPG、SLG、卡牌和模拟经营四大品类，多款产品慢慢的变成了了各自赛道中的佼佼者，形成了强竞争力。公司旗下《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles&Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》等多款在运营产品表现优秀，为公司业务长线稳健发展筑牢根基。

  持续加码元宇宙。公司不仅在主业上脚踏实地，也去拥抱科技变革的星辰大海，坚定看好元宇宙领域未来发展趋势。

  目前，公司在元宇宙领域已完成投资的企业包括Archiact、WaveOptics、Raxium、Digilens、宸境科技、影目科技、光舟半导体、晶湛半导体、快盘云游戏、燧光科技、万有引力等，涉及VR/AR内容、算力、半导体、光学、显示、整机、应用及底层技术等领域，并持续关注含人工智能、脑机接口等领域新一代科技技术方向，持续跟进新技术与行业的融合。

  在内容层面，公司开展各项新技术的储备和尝试，如开展利用AI算法实现高精度、高性能的动作捕捉的技术探讨研究，探索玩家自主内容创作与虚拟游戏形象相结合的沉浸式UGC生态。

  公司还携手智度股份打造了全国首个元宇宙游戏艺术馆，推出了“永恒纪元”主题数字收藏品以及以三七互娱官方吉祥物“洋葱头”为原型开发的“洋葱头数字收藏品追梦系列”，不断探索沉浸式互动社交新体验。

  三七互娱将积极发扬自身作为数字内容生产者的优势，以游戏为载体传承优质文化内核，同时顺应趋势推动行业科学技术创新，秉持马拉松式的创业、守业精神，步伐坚定、行稳致远，开启公司发展的新征程，向陪伴企业一同成长的玩家、投资者等各界交出更好的答卷。

  又如002624完美世界：PE12.50倍，ROE14.57%，虚拟现实+在线游戏+元宇宙概念+影视概念+鸿蒙概念，10月20日，公司发布2022年三季报。今年前三季度，完美世界实现盈利收入57.11亿元，同比减少15.25%；实现归母净利润14.42亿元，同比增长80.26%。截至9月底，经营活动产生现金净流入6.88亿元，同比上升35.80%。

  具体来看，增长主要受益于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品的良好业绩贡献，以及海外子公司股权处置收益。其中，今年三季度，《幻塔》正式上线个国家和地区iOS游戏免费榜第1名、近30个国家和地区iOS游戏畅销榜Top10的良好市场表现，助力公司海外业务进一步增长。

  今年前三季度，完美世界游戏业务收入同比增加、占比提高的同时，在《梦幻新诛仙》《幻塔》等游戏带动下，游戏业务毛利率也较上年同期提高，上述因素综合作用，综合毛利率由上年同期的59.44%提高到69.71%。

  变动问题大多包括：《梦幻新诛仙》进入成熟稳定期，较去年上线初期的流水高点自然下滑；年初出售欧美子公司后，相关子公司盈利不再纳入合并范围；部分游戏受生命周期影响流水有所回落。此外，公司对符合未来战略方向的项目进行资源倾斜，加大重点在研项目的资源投入，数款在研游戏计划于近期开启测试。

  目前，完美世界储备手游《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》，储备端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等。

  在影视业务板块，今年以来，完美世界出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》《摇滚狂花》等精品电视剧陆续播出，储备的《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。

  值得注意的是，完美世界11月11日在投资者互动平台表示，作为一家技术驱动的数字文创企业，公司始终关注前沿技术在游戏研发中的应用。目前公司已在游戏研发过程中使用AI绘图，有关技术对于开拓设计思路与创意灵感、提升研发效率起到了很好的推动作用。

  对于营业收入的增长，公司称系主营业务总量增长及产品结构优化导致。此外，公司在与机构交流时表示，随着千兆光网建设的进一步推进，公司目前获取的产品订单充足。

  天邑股份主要为通信运营商提供宽带网络终端设备、通信网络物理连接与保护设备、移动通信网络优化系统设备及系统集成服务、热缩制品四大系列新产品，主要客户为中国电信、中国移动、中国联通。

  在千兆宽带建设的政策驱动下，公司发挥企业自主研发、生产、销售一体化的整体可控优势并逐步优化产品结构，千兆网关产品销量增长快速，公司前三季度业绩整体实现较好增长，尤其是扣非净利润达2.07亿元，增速超过50%。

  值得一提的是，2022年前三季度，天邑股份继续加大研发投入，研发投入金额达1.04亿元，同比增长19.46%。公司上半年积极做出响应客户的真实需求，针对客户的真实需求痛点进行新技术、新产品的开发，完成云电脑的研发，并且优化了WiFi无线路由器、网络高清摄像头(IPC)、智能门铃、FTTR等产品性能，进一步丰富了公司的产品线，优化了产品结构。

  2022年以来，天邑股份新签框架合同(协议)且正在履行的合同有9份，这中间还包括公司自有品牌中选了中国移动集团的《中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品紧急集中采购项目》《中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购(第一批次)(公开采购第一部分)》。

  又如002517恺英网络：PE11.31倍，ROE23.48%，虚拟现实+在线游戏+元宇宙概念+电子竞技+区块链+华为概念，10月27日，公司发布2022年第三季度报告。今年前三季度，公司实现营业收入28.25亿元，同比增长71.23%；归母净利润9.14亿元，同比增长82.21%。

  今年第三季度，公司实现营业收入8.16亿元，同比增长23.14%；归母净利润2.87亿元，同比增长27.65%。总的来看，在今年游戏公司普遍处于产品小年、行业景气度有所下滑情况下，公司延续了良好的增长态势，实现了稳健增长。

  对于业绩增长的原因，公司表示，本报告期运营的《天使之战》《原始传奇》《热血合击》《王者传奇》等多款游戏表现良好，带来收入增加。

  近年来，恺英网络坚定战略、稳抓经营，克服重重困难，协助公司逐步处置股权拍卖等历史遗留问题，实现公司经营水准不断提升的同时，还通过多次股份回购和股权激励，助推了公司基本面的平稳向好，为长期发展打下坚实基础。

  展望未来，恺英网络将紧紧围绕既定的发展的策略规划，用党建公益点燃红色引擎，用股权激励激活绿色动力，逐渐为公司业绩构建全新增长极，促进公司经营的可持续发展。

  公司产品线日在投资者互动平台表示，2022年上线了《天使之战》《玄中记》《圣灵之境》《永恒联盟》等，未来计划上线的产品有《新倚天屠龙记》《山海浮梦录》《龙神八部之西行纪》《妖怪正传2》《仙剑奇侠传：新的开始》《斗罗大陆》《盗墓笔记》等。此外，还有一款动作竞技类的VR游戏正在研发储备中。自2011年至今，公司游戏产品经国家新闻出版署审批通过近90款，目前处于申报中的游戏产品10余款。

  值得注意的是，公司提前布局VR领域，VR游戏已在研发中。公司恺英网络全资子公司上海恺英前期投资了乐相科技有限公司，乐相科技是国内领先的VR硬件厂商。公司于2022年年初成立了VR游戏团队，目前已有一款动作竞技类VR游戏在研发中，未来公司将持续加强在VR游戏、虚拟场景等VR内容领域的布局和投入，具体适用的硬件设备。

  风险提示：近期板块个股呈现出大幅波动态势，投资者对于涨幅过大、估值过高的标的可逢高减持，逢低关注低估值蓝筹和成长股，切记追涨杀跌，可依据自己的风险偏好做好止损止盈和资产管理。

  投资有不同的认知，不同的认知决定不同的思路和格局。思路决定出路，格局决定结局！要想取得预期收益。首先构建盈利体系，对此，我们有两个认知很重要，对股票和风险的认知决定你的盈利体系。

  从投资角度来看，我们对“股票的认知有两种。一种认知是：股票就是博弈的筹码。如果你把它理解为博弈工具，那就应该重视技术分析。技术分析的优点是选时！

  另一种认知是：股票是投资上市公司的载体。你投资这只股票就是投资这家上市公司，这家上市公司盈利了、成长了，你就赚到钱了。如果你认为股票是投资公司的载体，那么基本面就非常重要。

  在A 股市场，追溯历史，成功的投资者大都秉承：“基本面分析为主，技术面分析为辅”的策略。

  对于风险的认知，巴菲特认为，将市场波动等同于风险是一种曲解。他认为，投资的风险并不来源于波动，波动反而是机会，因为股价波动的幅度越大，好公司越会出现被低估的机会。当你利用股价下跌，选择、买入并持有好公司的股票，一定会给我们自己所带来丰厚的收益。

  因此，投资就是根据基本面和技术面相结合，选择：“低估值，高成长”的标的公司！

  当然，若投资的人能预测到“风向”，把握住热点，那就事半功倍了！因为我们正真看到：只要站在“风口”上，猪也能飞上天！

  从事股票投资研究二十余年，不断探索实践，有着非常丰富的实践经验。崇尚价值投资的理念，擅于从基本面和技术面综合把握市场波动规律。现为天津电台经济频道《今日证券》和《央广财经》等财经媒体特约嘉宾。

  《风口透视》产品提供每周二、四相关事件驱动的风口透视。内容涉及市场政策热点、宏观热点、行业热点及其它相关或许能对市场起到催化作用的事件解读分析，包括投资逻辑、投资策略思路、投资理念等，并可能涉及相关行业公司的分析点评。利用微信公众号，每周二、四开盘前发布。

  作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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